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玫瑰娱乐场彩金_广发证券:下半年利率下行小于上半年 3.5%或是阶段底

2020-01-09 10:04:08 作者:匿名 阅读:1770

 

玫瑰娱乐场彩金_广发证券:下半年利率下行小于上半年 3.5%或是阶段底

玫瑰娱乐场彩金,摘得去年新财富宏观研究“桂冠”的郭磊,也是个幽默的段子手,兼具实力与“笑果”的他,现任广发证券首席宏观分析师。

据他分析,货币政策在保证结构调整的同时,更加注重和扩大内需相结合,因此,经济增长的稳定性和协调性会有显著上升。

名义GDP从去年的11.2%下降到10%左右,可能在二季度趋于稳定;另外一点是中美利差,从年初高点的150、160个bp,下降到前期低点的不到60个bp,可能会震荡并小幅上升。这些情况让郭磊判断,下半年利率下行的机会小于上半年,利率到了3.5%可能是阶段性底部。

而在房地产和基建上,他呈现出不同的想法。他认为,房地产整体表现比预期乐观,而基建对比去年有所削弱,郭磊预估,基建或下沉2%-3%,这对应的实际GDP增速会下沉0.1%-0.2%。

至于去杠杆,他分为两大维度:金融去杠杆、实体去杠杆。他认为,金融去杠杆已经初步推进,进入下半场;而实体去杠杆也初步控制住,政策如果能够初步规范地方举债,未来实体杠杆率会进入缓慢下行的通道。

  利率3.5%或是阶段性底部

财经:您提到“内需已被视为经济的压舱石”,“货币政策要与扩大内需、保持经济平稳运行结合”,那么您如何看待未来货币政策走向?

郭磊:4月份的中央政治局会议,强调了外部政治经济形势更加错综复杂,我们要有忧患意识。也就是说,在全球政治经济形势的博弈性增强的情况下,政策更加注重底线思维。这样的背景下,货币政策在保证结构调整的同时,更加注重和扩大内需相结合。所以我们倾向于认为,经济增长的稳定性和协调性会有显著上升。

从节奏上而言,4月17日宣布定向降准,4月23日政策强调保证财政支出,4月27日资管新规落地、过渡期延长。这都是我们政策维护经济稳定性和协调性的举措。

财经:您对今年利率走势有什么预期?

郭磊:对资本市场而言,大家比较关注的无风险收益率是十年期国债收益率。从年初到现在,从4.0%下降到了前期的3.5%左右,目前又反弹到3.7%左右。年初以来,整个利率下行由两大因素驱动:一是名义GDP从去年的11.2%下降到10%左右;另外一点是中美利差,从年初高点的150、160个bp,下降到前期低点的60个bp不到。

因此,我们倾向于认为利率到了3.5%可能是一个阶段性的底部。名义GDP可能在二季度会趋于稳定,以及中美利差在下探前期低点之后,可能会震荡并小幅上升,这都预示着下半年利率下行的机会显著地小于上半年。

基建削弱或带GDP增速下沉0.1%到0.2%

财经:虽然名义GDP有所下滑,但您对房地产今年的预期比较乐观?您提到,基建项可能相对偏弱,未来这方面会不会有改善呢?

郭磊:房地产销售,今年一季度有3%左右的增速,略超于预期,而且并没有出现去年预期的单月显著负增长,我们估计全年的销售可能并不差。至于房地产投资,就一季度相对旺盛的新开工来看,目前趋势还在,这可能和目前偏低的库存有关系。

此外,今年前四个月出口的增速13%,差不多是去年同期出口增速的近一倍。后续出口可能会随着PPI周期有所下沉,但全年的出口增速大概率高于去年。

对比去年,有所削弱的经济引擎就是基建。在资管新规约束,政策推动实体去杠杆的环境下,我们预估,基建大概会下沉2到3个百分点。这对应着实际GDP增速大概会下沉0.1到0.2个百分点。整体是温和放缓,处在高度韧性的状态。

财经:近期央行决定从今年4月25号开始定向降准1%。您认为此次调控目标是什么?是否经济下行压力加大倒逼的?

郭磊:首先,我们认为,这次的降准和国内经济压力没有太大关系。从一季度数据来看,国内经济相对来说比较平稳,而且4月份的情况比3月份情况还要更好一点。因此,我们理解,这次是在外部环境可能会出现变化的情况下,做了政策的未雨绸缪。

另外,去年货币供给受到一定约束,在货币乘数没有办法继续抬升的情况下,政策怎么样保证正常的货币供给?所以从货币供给的内生需求看,这次降准也有必要性。而且我们认为,资管新规的落地可能短期内会对中小银行有一定的流动性的影响。这次降准其实也相当于做定向的平滑。

金融、实体去杠杆已初步推进

财经:4月23日中央政治局召开会议,您提到会议没有提去杠杆,而强调的是防风险,那么未来对于去杠杆,国家态度是否呈现转变?未来在采取的措施上会有什么变化?

郭磊:我们平常所说的去杠杆其实包括两个维度,一是金融去杠杆,再是实体去杠杆,降低总负债对GDP的压力。2016年之后,金融去杠杆已经初步推进,目前的金融去杠杆我们称为“下半场”——通过政策控制住金融杠杆的增量,而资管新规的落地,基本上初步规范了金融杠杆增量。

实体去杠杆,过去两年已经初步控制住。现在的政策如果能够初步规范地方举债,把它跟整个经济的健康增长结合起来,那么未来实体杠杆率应该会进入缓慢下行的通道。所有,我们不倾向于政策可能会发动一轮相对比较激烈的去杠杆动作。

财经:未来可能会有更多的举措去降低房地产杠杆吗?

郭磊:中国房地产领域或者说居民杠杆率的话,对比全球并不算高。但是我们房地产领域一直有个问题——投资行为偏强。因此,我们认为,政策可能会从两方面着手:一是长效机制的落地,包括从供给端推租售同权,增加租赁供给保证中低端需求。再是房产税逐步落地。近期有很多短期举措出台,包括限制居民通过过度举债方式去进入房地产投机,堵住消费贷流入房地产市场等方式。目前,整个房地产市场趋势比较健康,房地产销售和投资增速已经降到了个位数。

今年创新资产出现“工程师红利”

财经:您提过,今年可能不会出现盈利牛,但可能有结构牛。这个逻辑是什么?结构牛会出现在哪些方面?

郭磊:去年名义GDP剧烈扩张,伴随着各个行业盈利都比较好,那么,去年是非常典型的盈利牛市。今年需求变为持平或者温和放缓,供给变为大体稳定,名义GDP应该缓和回落,我们企业盈利可能会略低于去年。所以,今年盈利牛的特征不明显。

今年四五月份,我们判断很可能有环比小幅度回升,可能是对前期悲观预期的修正。周期类资产也是如此。至于创新资产,我们总结为“工程师红利”。一方面政策推动创新,企业愿意把研发或是技术成果投向市场变现;另一方面,利率震荡下行也为研发换资产的环境提供了助燃剂。

财经:A股加入MSCI落地,您对此有什么样看法呢?

郭磊:在过去两年过程中,A股在逐步国际化。一方面,整个市场波动率在下降。另一方面,整个市场风格逐渐地向基本面、价值靠拢。随着A股纳入MSCI,这种国际化特征会进一步强化,未来价值投资可能不仅仅是说说而已,它可能真的会成为市场的一条主线。(财经 许旻)